中信建投通达信手机版是一款方便的金融投资终端软件，提供股票、基金、期货、外汇等全球市场实时行情和专业分析，实时提供市场动态资讯，同时能进行网上交易、投资组合查询等多种功能，能为投资者提供更加便捷高效的投资体验。同时，该软件拥有财经资讯、大数据分析、交易所实时行情、各项指标的快速查询等多点功能，全面满足用户的投资需求。
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作，会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。在会议提出的重点工作中，“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。”被放在首位。2021年春节以来消费板块的估值出现了明显的下降，必选消费年内最大回撤超过30%，可选消费年内最大回撤超15%。年关将至，部分大众消费品提价以及PPI-CPI剪刀差缩窄也加速了消费板块行情的演绎，消费究竟会不会是下一个值得期待的赛道、涅槃重生？
一、2021年的消费 从繁荣到萧条
上图是今年年必选消费ETF（512600）和可选消费ETF（159936）的走势情况，从必选消费走势来看，2021年2月18日达到年内最高，而在达到年内最高点后的一个月间（2.18~3.09），净值从6.193跌回4.627，区间涨幅-22.32%；同样的，可选消费也在今年2月底至3月初受到重创，以159936为例，净值从2月18的2.198跌回3月9日的1.889，区间涨幅-11.73%；拉长时间到2021年一整年的表现来看，必选消费512600的年内最低点出现在8月2日，区间涨幅-27.56%，最大回撤超30%；可选消费年内最低点出现在7月28日，区间涨幅-12.99%，最大回撤超15%。
但自7月28到12月16收盘，159936可选消费净值已回升7.01%，必选消费自9月1日到12月16日收盘，区间涨幅21.75%，尤其12月以来净值已回升3.30%。消费经过了今年年初的大繁荣，到年中的萧条沉寂，到临近年底又回到大众视野，估值切换和提价逻辑中消费行情的回暖使得不少基金迅速“回血”。2022年会是消费板块的反转之年吗？会是下一个值得期待的赛道吗？
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作，会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。在会议提出的重点工作中，“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。”被放在首位。而在会议的下一日，12月8日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍“十四五”推进农业农村现代化规划有关情况。国家发改委农村经济司司长吴晓表示，“推动农村居民消费梯次升级......实施农村消费促进行动。鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。促进农村居民耐用消费品更新换代。”也重点谈到促消费的问题，这会不会给消费板块也带回生机？
二、PPI-CPI剪刀差回落，消费有望回升
上图为PPI-CPI剪刀差与中证消费指数的走势拟合。2020年10月至2021年10月区间，PPI大幅走高，CPI在小幅攀升后于今年7月开始呈下行趋势，PPI和CPI剪刀差持续扩大。从指数结合的上图可以看出，在PPI-CPI剪刀差回落的几个历史阶段，中证消费指数基本都是有明显超额，尤其2016年12月至2020年5月阶段，消费超额明显。
据国家统计局数据显示， 11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%；比2019 年11 月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%；从行业上来看，11 月粮油食品、饮料、烟酒类当月增速为14.8%、15.5%、13.3%，临近年末消费旺季，食品饮料板块得到明显的消费提升。疫情并没有打击我国经济和消费复苏的韧性，随着疫情得到控制，消费将伴随着CPI 的抬升稳步复苏。
在地产政策力度温和、全球疫情持续变种的大背景下，从宏观角度看消费涨价链本身确定性更高。从自下而上角度看，因消费降速、渠道变革、基数高企等多重原因而经历了长达一年的景气度下行后，大部分必选食品公司明年都将迎来同比恢复性高增、且在 CPI 上行背景下提价成功则存在盈利向上超预期可能。考虑外围的不确定性和政策上的不确定性，必选消费是免疫于通胀甚至受益于通胀的，受益的原因来自于最近这几周陆陆续续出现的全面提价潮。估值切换逻辑以及提价逻辑依然是消费板块反弹的主要基础。
综上所述：即使目前消费的大行情还没有到来，但估值回归已经让市场看到了希望。但消费板块的投资已经不是“躺赢”的时代了，投资者切勿不考虑逻辑跟风买卖，做好资产和行业上的组合配置，才能在各个市场环境下顺势而为。
参考资料来源：中信建投通达信、富国基金、嘉实基金
重要声明：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。
文：李国军
S1440610120284
