上市公司市值是指该公司所有股票的市场价格与股票总数的乘积，即市场总价值，反映了市场对公司未来经营业绩的预期和信心。市值通常是投资者、分析师等评估一家上市公司表现、估值及其潜在风险的一项重要指标。
到目前为止,还没有一本专业书籍能像麦肯锡公司组织撰写的《价值评估-公司价值的衡量与管理》那样，让人自打开第一页始就为“创造企业长期价值” 理念的精彩见地所折服和吸引。
本书确实为读者“指出了一条价值创造之路”，就像作者前言中所说的那样，它是为“公司创造价值的管理者以及投资者撰写的一本操作性很强的书，能反复为你所用。很多内容会被画上标记，很多空白出会出现批注。这不是一本放在咖啡茶几上仅供摆设而用的书。”
01
为何要使公司价值最大化
企业在为股东创造真实经济价值的过程中实现自身的茁壮成长。价值创造的原理：只要资本回报超过资本成本，增长越快，创造的价值越大。管理层和董事会应把长期的价值创造作为公司的首要目标。价值创造必须成为公司战略、收购、兼并、剥离、资本结构和投资者沟通等重要决策的一部分以及公司文化的一部分。管理者不仅必须对价值创造有理论认识，而且必须能够在战略与价值创造之间建立有形的联系。要建立起能够促进真正的价值创造，而不是短期会计结果的绩效管理体系。市场会偏离公司的内在价值，但长期来看，股票市场确实是在追寻公司和经济的基本绩效。公司未来几年产生的利润和现金流的假设决定了公司的股票价格，采用基本面金融分析和复杂的折现现金流模型作为公司估值的计算标准。当企业、投资者和银行无视经济学原理或认为经济学原理已经改变时，市场就会偏离基本面。
02
市场追随经济基本面
股票市场的表现是可以解释的，这些解释都直接来源于现实的经济，如通货膨胀、利率、国内生产总值的增长率和公司利润。市场中真正使人惊奇的并不是出现一些重大的股价泡沫，而是过去百年的技术革命、货币变动、政治危机和经济危机以及战争中，市场是如何密切地反映了经济的基本面，正确地反映了这些地区不同的经济发展前景。股票市场在长期内遵从一个清晰而简单的经济逻辑，其发展历程绝非杂乱无章，在股票回报持续多年保持一贯增长的背景下，所有个体事件（即使如1929年的华尔街大崩溃）的影响都是苍白无力的。
03
实证结果验证了经济基本面决定股票市场绩效
美国1980年-2000年20年长期牛市背后的真正因素有三要素：赢利的增长、利率及通货膨胀率的下降以及“大市值”（与因特网络泡沫有关）股票“昙花一现”的登场。行业泡沫源于一些市场玩家的贪婪、无知或兼而有之，且不遵循基本经济规律，牛市中所产生的阶段性偏离会在熊市中反向修正。而真正的优秀企业，即使在熊市中价值也会增加。实证表明，估值差异，尤其是资本回报方面的差异在很大程度上仍是由绩效导致的，这是经济基本面决定股票市场绩效的进一步证明。
04
价值创造的基本原理
公司价值的驱动因素为：长期的销售增长潜力和投入资本回报率（相对于资本成本）。投入资本回报率（Return on Invested Capital，ROIC）是指税后营业利润除以流动资本与固定资本之和。经济利润可以表示为投资资本的回报减去资本成本，再乘以投入资本额。企业的目标应是长期的经济利润最大化，而不是投入资本回报率最大化。投资者在上市公司获得的回报不是由公司的绩效决定的，而是由与预期相对的回报决定的。
05
公司价值取决于ROIC和增长率
现金流和最终形成的价值有两个关键驱动因素：公司收入和利润的增长速度、投入资本回报率（相对于资本成本）。每一美元投资回报较高的公司比投资回报较低的公司更有价值。同样，在投入资本回报率相同（并且回报率高到足以满足投资者的要求）时，增长较快的公司相比增长较慢的公司更有价值。假设公司每年按照营业利润的一个固定比率进行在投资，而获得的新资本回报率也保持不变，则公司的增长率是新投入资本的回报率和投资率（净投资除以营业利润）相乘的结果：增长率=新投入资本回报率*投资率(g=ROIC*IR)。在营业利润的增长率一定的情况下，投入资本的回报率越高，则形成的现金流越多。也即，尽管两个公司的回报和增长率相同，但是投资率较低（即分红比例较高）的公司更有价值。
06
价值评估体系
企业折现现金流估值模型评估的是公司的经营现金流，权益资本估值模型只是评估经营现金流中属于权益所有者的价值。这样，计算一个公司的权益资本价值（和股票价值），可以有两种 *** ：可以计算公司的经营价值，然后减去所有非权益财务索求权；或者直接对权益资本的现金流进行估值。
07
对投入资本回报率和增长的思考
ROIC有持久性，增长则没有持久性。原因可能在于高资本回报下的强势增长会引来竞争对手，更为重要的是，规模、渗透和增长本身就是增长衰减的原因（基数增大）。由于评估ROIC和增长预测与行业效益之间的关系，以及预测结果与公司历史绩效的比较关系，是估值的关键，因此，如果打算预测出较高的资本回报和收入增长率，就要确保能够明确指出公司的竞争优势所在，此外还要确保任何预测结果——即使是对拥有明显竞争优势公司的预测——要在一个合理的历史范围内。
08
历史绩效分析
透彻理解公司历史的绩效，是对其进行未来预测的必要条件。分析一个公司的历史绩效，需要：重组财务报表以反应公司的经济绩效，并非会计绩效，得出一些新指标，如扣除调整税后的净经营利润、投资资本和自由现金流。投入资本并不在负债和权益之间进行区分，而是将两方面的投资者结合起来并平等对待。同样地，NOPLAT与净利润不同，是由投入资本带来的经营利润总和，包括了债权人和权益投资者的可得利润总和。
自由现金流（FCF）=NOPLAT+非现金经营费用-投入资本的增量部分
ROIC=（1-现金税率）*（EBITA/收入）*（收入/投入资本）
该公式是在进行财务分析时非常重要的一个等式。它说明了公式的ROIC是由以下的一些能力决定的：即获利能力（经营利润）的最大化，资本效率（周转率）的最优化，或税收的最小化。
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绩效预测
虽然未来是未知的，但通过缜密的分析能够获得对公式未来发展的认识。在开始预测各分项之前，必须确定预测年限和预测详细程度。一般的解决 *** 是对一些年进行明确的预测，然后用一个公式对其余年进行预测，如关键价值驱动因素公式。无论选择何种公式，所有连续价值法都假设绩效表现稳定。一般来说，合适的预测期为10-15年——对于周期性公司或高增长公司可能还要更长一些。在开始预测之前需要设计和组织好模型，可有多种设计方式，比如以下模式，Excel工作簿包括7个工作表：原始历史数据、综合的财务报表、历史分析和预测比率、市场数据和WACC、重组的财务报表、ROIC和自由现金流、估值总结。几乎每个分项都直接或间接依赖于收入，可以采取自上而下法（市场法）或自下而上法（客户法）估计未来收入，预测应该与历史经济增长数据相一致。
风险提示：图中相关公司仅作分析说明，不作个股推荐，基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
